Surveillance des investissements et sélection de gérants
La sélection de gérants est le domaine où les family offices consacrent le plus de temps d'analyse tout en produisant les résultats les moins différenciés.
Points clés
- —Les grilles de due diligence empêchent la dérive décisionnelle vers le dernier gérant rencontré.
- —La persistance des performances est empiriquement plus rare que ne le suggèrent les commissions de performance.
- —Les side letters comptent — les conditions des LP ancres peuvent modifier sensiblement l'équation économique.
- —Les revues annuelles de gérants doivent être au moins aussi rigoureuses que la sélection initiale.
La plupart des family offices de taille significative sélectionnent leurs gérants par une combinaison de présentations commerciales, de recommandations de conseillers et de conviction personnelle. La faiblesse commune réside dans l'absence de discipline structurelle : pas de grille d'évaluation, pas de critères documentés, pas de référentiel permettant de distinguer ce qui constitue un « oui » d'un « peut-être plus tard ». Les décisions dérivent vers le gérant qui s'est présenté le plus récemment ou qui s'inscrit dans les relations préexistantes d'un décideur senior.
Les processus de sélection efficaces s'appuient sur des grilles d'évaluation. La grille nomme les critères — structure de frais, preuves de persistance des performances, clauses de gate, dispositions anti-dilution, conditions d'alignement d'intérêts, risque lié aux personnes clés, discipline de capacité — et les pondère. Chaque gérant est évalué selon le même modèle. Les décisions sont documentées. Le même modèle sert pour la revue annuelle, de sorte qu'un gérant bien noté à la sélection et dont la performance se dégrade en année trois est identifié. Cette discipline prend du temps et ne produit aucune victoire évidente ; ce qu'elle produit en revanche, c'est la capacité à défendre le portefeuille durant les années difficiles.
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